在近期召開的陸家嘴金融沙龍上，來自科創(chuàng)投資領域與國資平臺的資深人士就政府投資基金的戰(zhàn)略引領作用、如何能夠實現(xiàn)政策目標和商業(yè)價值的平衡，以及如何以長期視野與系統(tǒng)性布局打通從基礎研究到產(chǎn)業(yè)轉化路徑等問題進行了深度探討。
政府投資基金在推動產(chǎn)業(yè)升級和創(chuàng)新方面正在發(fā)揮著越來越重要的作用，但也遇到了一些困難和挑戰(zhàn)。關于國資創(chuàng)投如何推動新質生產(chǎn)力發(fā)展，上海浦東創(chuàng)新投資發(fā)展（集團）有限公司總經(jīng)理門慶兵認為，可從四方面破局：第一，做好引導資本，持續(xù)豐富基金產(chǎn)品矩陣；
第二，做好戰(zhàn)略資本，更好發(fā)揮科技投行的功能；
第三，做好有為資本，加快構建投后賦能體系；
第四，做好大膽資本，努力探尋科創(chuàng)信號源。
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國資創(chuàng)投發(fā)揮重要作用，也面臨諸多挑戰(zhàn)
近幾年來，政府投資基金發(fā)揮著越來越重要的作用。今年1月份，國務院辦公廳發(fā)布的《關于促進政府投資基金高質量發(fā)展的指導意見》圍繞政府投資基金功能定位、管理機制、運作方式、退出機制等方面提出了總體指導，突出政府引導和政策性定位，壯大耐心資本。據(jù)不完全統(tǒng)計，2024年，機構LP中，國資和政府引導基金共有2709家，數(shù)量上占比將近60%，同比增加19.55%；出資筆數(shù)方面，2024年國資和政府引導基金累計出資3993筆，占比65.5%，同比增加24%；出資金額方面，2024年國資和政府引導基金累計認繳出資1.25萬億元，占比達82%。從投資行業(yè)來看，國資機構主要聚焦硬科技領域，半導體及電子設備投資，在案例數(shù)和金額均排名第一，生物技術、醫(yī)療健康、IT行業(yè)投資案例數(shù)也位居前列，機械制造、化工原料及加工領域國資機構出資金額占比均超過了五成。在投資階段上，國資的機構更關注早期的階段，對種子輪到B+輪的投資占比超過了50%，其中preA/A/A+輪占比為34%。“在企業(yè)全生命周期的需求，國資投資深度參與從‘種子破土’到‘IPO的護航’，全周期的階段都需要國資機構的支持。”門慶兵稱。他具體分析稱，科創(chuàng)企業(yè)初期普遍面臨研發(fā)投入大、商業(yè)化周期長的挑戰(zhàn)。在成長階段，企業(yè)需要場景落地和產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同，國資創(chuàng)投在此階段常常作為產(chǎn)業(yè)賦能的關鍵推手與資源樞紐，主動為被投企業(yè)對接訂單、高校研發(fā)資源、市場應用場景等等，助力企業(yè)加速技術產(chǎn)業(yè)化；在成熟階段，較多企業(yè)到港股上市，大量需要國資做基石投資。“我們看到國資創(chuàng)投在發(fā)揮越來越重要作用的同時，也遇到了較多困難和挑戰(zhàn)，比如國資考核對風險容忍不足，導致不敢投或者投得慢；傳統(tǒng)考核機制側重短期財務回報，缺乏對長期產(chǎn)業(yè)培育的包容；退出路徑相對比較單一，并購基金和S基金的規(guī)模仍然不足；跨部門協(xié)同相對低效、決策周期長、決策效率慢；募集端過度依賴政府財力支撐，資金來源相對單一，資金的可持續(xù)性可能受到一些影響。”門慶兵說。國方創(chuàng)新管理合伙人、總經(jīng)理孫忞也稱，在境內外IPO整體收窄的背景下，政府投資基金、產(chǎn)業(yè)基金面臨的一大挑戰(zhàn)是資本循環(huán)受阻，這將影響企業(yè)未來進一步發(fā)展的動力。孫忞認為，整個股權投資行業(yè)主要面臨四重悖論：一是投資者希望投資可以在短期內獲得流動性，但長期價值需要長期時間的沉淀和產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展；二是基金投資的核心方式是分散投資，但是資金體量有限；三是政府資金功能性訴求占主導，但是產(chǎn)業(yè)投資通過財務回報客觀反映實際價值；四是政策暖風之下，好資產(chǎn)稀缺，一二級市場估值倒掛普遍。02
做產(chǎn)業(yè)的深度參與者，
構建多層次產(chǎn)品體系
對于政府投資基金面臨的難點和困難，與會嘉賓結合自身經(jīng)驗探討了相關應對舉措。“在不確定性中，我們要追求價值的錨點，就是堅定執(zhí)行國家戰(zhàn)略，深度敬畏產(chǎn)業(yè)規(guī)律，這不是口號，而是我們這些年在半導體、人工智能、生物醫(yī)藥戰(zhàn)略賽道布局的一個底層邏輯。”孫忞說。在孫忞看來，核心是尋找“好資產(chǎn)”，關注其行業(yè)格局、團隊能力、商業(yè)本質和價格，在當下IPO資本市場受阻的情況下重構估值認知體系。上海國有資本投資有限公司副總裁陸雯指出，基金的作用是促進創(chuàng)新鏈、人才鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的深度融合，政府投資基金應圍繞區(qū)域發(fā)展重心、產(chǎn)業(yè)基礎和人才資源，因地制宜設立產(chǎn)業(yè)、科創(chuàng)基金。“返投機制的設計同樣關鍵，要充分考慮區(qū)域產(chǎn)業(yè)特點和發(fā)展的需求，制定靈活而精準的返投策略。”陸雯稱，
一方面，積極支持本地優(yōu)質項目，尤其是處于基礎研究、成果轉化和中試孵化的潛力項目；
另一方面，對于外地優(yōu)質項目，通過政策引導和產(chǎn)業(yè)配套服務，吸引其在本地設立生產(chǎn)基地、研發(fā)中心或以其他形式產(chǎn)業(yè)化落地，從而提升整個區(qū)域的產(chǎn)業(yè)競爭力和創(chuàng)新活力。
上海張江（集團）有限公司總經(jīng)理陳微微也認為，政府基金僅靠直接投資企業(yè)、項目是遠遠不夠的，要投資產(chǎn)業(yè)基金，通過小比例的投資在產(chǎn)業(yè)基金中擔任LP，與產(chǎn)業(yè)基金織成一張更緊密的投資網(wǎng)絡，共同服務創(chuàng)新企業(yè)。在談及投資的底層邏輯時，她指出，“科技創(chuàng)新最重要的元素是‘人’。在投資上經(jīng)常會講投項目，實際上最核心的是投人、投團隊，尤其是早期”。關于鏈接早期項目的投資策略，陳微微說，在對接早期項目時要往前走一步，和“人”對接，與學科前沿的大咖、大師合作，通過這些領軍人物的朋友圈認識更多優(yōu)秀人才；同時，大平臺、大廠的人才溢出也值得關注；此外，要加強與開發(fā)者社群等技術社區(qū)的密切合作，這些平臺集聚了很多優(yōu)秀的人才，是政府投資基金著力吸引和服務的目標人群。除了投早投小，產(chǎn)業(yè)并購也受到政策支持。陸雯認為，國資參與并購市場的布局最主要還是圍繞國家戰(zhàn)略、上海戰(zhàn)略。“我們解讀并購政策，分析產(chǎn)業(yè)鏈，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)進行賦能，幫助他們快速地拓展市場，快速地做大規(guī)模。最終是希望不僅在國內做到產(chǎn)業(yè)龍頭，而且有希望做到國際的產(chǎn)業(yè)龍頭。”她稱。政府投資基金如何平衡多元化的基金目標，包括財務收益、社會效益以及各類產(chǎn)業(yè)培育等目標？陸雯稱，一方面，基金定位很重要，應該制定多元化的投資策略，并將其細化；另一方面，要圍繞策略，做好總投資規(guī)劃和每年的投資計劃，根據(jù)市場變動做好市場分析、產(chǎn)業(yè)分析以及風控工作，并進一步將各個目標有機結合。在LP構成方面，陸雯認為，政府投資基金要注重多元化的平衡，在吸引具有長期投資視野和雄厚資金實力投資者的同時，積極引入產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)作為LP，既能帶來資金，又能憑借其在產(chǎn)業(yè)鏈中的深厚積累，為投資項目提供豐富的產(chǎn)業(yè)資源和戰(zhàn)略支持。“國資基金在市場化高效運作中，首先要尊重產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律，急切地催熟某些產(chǎn)業(yè)會造成‘內卷’和產(chǎn)能過剩；其次要尊重市場化的運作機制，在募投管退等各個環(huán)節(jié)，都要堅持市場化運作機制。”孫忞說。在國投創(chuàng)新投資管理有限公司董事總經(jīng)理王世海看來，任何一個投資行為都需要通過市場化、商業(yè)化的路徑進行轉化，這也是科學家創(chuàng)業(yè)的最終目的：走出實驗室進入車間，再從車間走向市場。在此過程中，投資人一方面需要選擇好的原研技術，對該技術能否走向市場、走向社會作出預判；另一方面要與科學家和企業(yè)家團隊形成合力、取長補短。那么，政府基金如何更早、更有效介入科研成果轉化項目？陳微微認為，政府基金做早期投資，首先不要談降低風險，而要談面對風險，承認風險；第二建立容敗機制，讓國有投資在早期科技投資領域變得更有底氣、更勇敢。來源：第一財經(jīng)。若文中內容涉及版權問題或需引用授權，歡迎隨時通過公眾號后臺留言與我們聯(lián)系，我們將第一時間妥善處理。
