案例分享

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首發(fā)亮點

亮點一：區(qū)域財政實力較弱，此次公司債券成功首發(fā)，標志著郁南縣在債券融資領域邁出了歷史性的一步。

郁南縣地處廣東省西部，隸屬于廣東省云浮市。2024年，郁南縣一般公共預算收入5.24億元，是截至目前獲批產(chǎn)業(yè)類首發(fā)主體的城市中，一般公共預算收入規(guī)模最小的縣級城市。對于財政相對薄弱的地區(qū)而言，可調(diào)配的產(chǎn)業(yè)資源往往較為有限，組建產(chǎn)業(yè)類主體需要協(xié)調(diào)和克服的困難更為突出。因此，郁南縣成功組建產(chǎn)業(yè)類主體并實現(xiàn)債券首發(fā)充分體現(xiàn)出當?shù)卦谕苿赢a(chǎn)業(yè)類主體培育和區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級的決心與努力。

亮點二：發(fā)債主體擁有造血能力和持續(xù)盈利能力的經(jīng)營性（產(chǎn)業(yè)類）資產(chǎn)助力債券首發(fā)。

經(jīng)重組后，郁南產(chǎn)投業(yè)務領域覆蓋租賃、水電供應、工程施工等多個板塊，市場化程度較高。2024年度實現(xiàn)營業(yè)收入1.70億元，凈利潤0.23億元（表1）。

表1:2024年郁南產(chǎn)投收入結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)構(gòu)成方面（表2），2024年末，郁南產(chǎn)投總資產(chǎn)為53.42億元，凈資產(chǎn)25.50億元，資產(chǎn)負債率為52.26%。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較均衡，無占比超過20%的科目。以固定資產(chǎn)、在建工程、貨幣資金、存貨和其他權(quán)益工具投資為主。應收賬款和其他應收款占比較小。

表2:2024年末郁南產(chǎn)投主要資產(chǎn)情況

整合重組增強了郁南產(chǎn)投的產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)實力和市場化運營基礎，實現(xiàn)融資突破，從而更好地服務地方經(jīng)濟發(fā)展。

亮點三：貼標“鄉(xiāng)村振興”，展現(xiàn)了融資主體在落實國家戰(zhàn)略方面的突出成績，提高發(fā)債成功率。

2025年中央1號文件首次將“創(chuàng)新鄉(xiāng)村振興的投融資機制”作為單獨一段進行闡述，且首次在中央一號文件中提出“鼓勵符合條件的企業(yè)發(fā)行鄉(xiāng)村振興債券”，明確企業(yè)融資主體地位，進一步促進了債券市場支持和服務鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略。郁南產(chǎn)投抓住政策機遇、用好用活鄉(xiāng)村振興債，拓展了融資空間，將部分資金用于償還有息負債和補充流動資金。

郁南縣獲批產(chǎn)業(yè)類首發(fā)主體，對其自身發(fā)展而言，是一個全新的起點，對區(qū)域發(fā)展而言，更是一針強心劑。郁南縣的成功經(jīng)驗也為正處于轉(zhuǎn)型和融資困境中的城投公司提供了可借鑒之處。

（一）基于資源稟賦，打造產(chǎn)業(yè)類主體

（二）用好“貼標債券”，把握監(jiān)管和市場關(guān)切

貼標債券指在債券名稱上附加有特定標識的債券，通過明確資金用途、遵循政策框架或特定標準進行發(fā)行，使得其通常具有包含主題標識、資金定向使用、存在特定的認證和評估標準等核心特征。目前國內(nèi)貼標債種類可主要分為綠色公司債券、低碳轉(zhuǎn)型公司債券、科技創(chuàng)新公司債券、鄉(xiāng)村振興公司債券、“一帶一路”公司債券、紓困公司債券及中小微企業(yè)支持債券。

貼標債通過金融創(chuàng)新響應政策導向，支持國家重大戰(zhàn)略實施，將融資活動與特定領域的發(fā)展有機結(jié)合，政策適配性高。相較于普通債券，貼標債券品種在額度傾斜、審批優(yōu)化、貼息免稅等方面獲得監(jiān)管更多政策支持，成為產(chǎn)投主體突破融資約束的重要工具之一，同時也滿足債券市場日益多元的投資需求（表3）。轉(zhuǎn)型產(chǎn)投主體可以利用“產(chǎn)業(yè)+貼標”這一渠道，根據(jù)自身戰(zhàn)略規(guī)劃、職能定位靈活選擇發(fā)行貼標債券，實現(xiàn)新增融資突破，優(yōu)化債務結(jié)構(gòu)。

表3:首發(fā)產(chǎn)投主體發(fā)行貼標債募集資金用途

資料來源：公開資料，中誠信